¿Hay riesgo real de estanflación en España en 2026?

La palabra estanflación esa incómoda combinación de estancamiento económico e inflación persistente ha vuelto a colarse en el debate económico. Pero, ¿es realmente un escenario probable para España en 2026 o estamos ante un riesgo más teórico que inmediato?

Partimos de un contexto relativamente favorable: la economía española muestra un crecimiento moderado y una inflación que, tras los picos recientes, parece estar bajo control. Sin embargo, como suele ocurrir en economía, la estabilidad aparente convive con incertidumbres relevantes.

El primer elemento a vigilar es el precio de la energía. Aunque ha habido cierta normalización, sigue siendo un factor extremadamente sensible a tensiones geopolíticas. Cualquier escalada en conflictos internacionales o interrupción en el suministro podría reavivar presiones inflacionistas de forma rápida.

En segundo lugar, el contexto global continúa marcado por una elevada incertidumbre. Las tensiones geopolíticas desde conflictos abiertos hasta rivalidades comerciales afectan tanto a los costes como a la confianza empresarial, dos ingredientes clave para el crecimiento.

A esto se suma la política monetaria. El endurecimiento aplicado por el Banco Central Europeo en los últimos años ha sido efectivo para contener la inflación, pero también ha encarecido el crédito. Si se prolonga demasiado, podría enfriar en exceso la inversión y el consumo, debilitando la actividad económica.

Frente a estos riesgos, existen factores que actúan como colchón. Uno de los más importantes es el avance en energías renovables. España ha acelerado su transición energética, lo que reduce su dependencia de combustibles fósiles importados y amortigua el impacto de shocks externos en los precios de la energía.

El mercado laboral también ha mostrado una resiliencia notable. A pesar del contexto internacional, el empleo ha aguantado mejor de lo esperado, lo que sostiene la renta disponible de los hogares y evita una caída brusca del consumo.

Precisamente el consumo interno es otro pilar clave. La economía española, menos dependiente de la industria pesada que otras europeas, se apoya en gran medida en servicios y demanda interna, lo que le da cierta estabilidad incluso en escenarios externos adversos.

Las comparaciones con la estanflación de los años 70 son inevitables, pero deben hacerse con cautela. En aquella época, el shock petrolero generó un aumento abrupto de costes energéticos en economías altamente dependientes del crudo, mientras las políticas económicas no estaban bien preparadas para responder.

Hoy el contexto es distinto. Las economías son más diversificadas, los bancos centrales cuentan con mayor credibilidad y herramientas más sofisticadas, y la transición energética ofrece alternativas que no existían entonces.

La estanflación en España en 2026 no parece el escenario central. Los fundamentos actuales crecimiento moderado, inflación contenida, mercado laboral sólido apuntan en otra dirección.

Sin embargo, tampoco puede descartarse por completo. Un deterioro simultáneo del contexto energético, geopolítico y financiero podría generar una combinación incómoda de bajo crecimiento y repunte inflacionario.

En definitiva, más que un escenario probable, la estanflación es hoy un riesgo latente que conviene vigilar. La clave estará en la capacidad de adaptación: de las políticas económicas, del tejido empresarial y de la propia estructura productiva del país.

Porque, como suele recordar la historia económica, los escenarios extremos rara vez son inevitables… pero casi siempre son posibles.